开源证券股份有限公司殷晟路,王嘉懿近期对铭利达301268）进行研究并发布了研究陈述《公司初次掩盖陈述：海外轿车客户迎放量元年，运营拐点或已现》，初次掩盖铭利达给予买入评级。

　　公司主营精细结构件，首要运用在于光伏、轿车、消费电子、安防等范畴。2022年海外光伏放量，带动公司成绩快速地增加；2023年以来遭到光储逆变器去库、本钱开支加大、海外轿车客户没有放量的影响，成绩承压。2024年公司对国内基地做“关停并转”，一起在光储逆变器去库的布景下，要点拓宽了新能源轿车范畴的国内外客户。2024年公司新能源轿车职业的营收占比已达56%，一起光伏范畴占比一会儿就下降，估计2025年新能源轿车仍将是公司营收占比最高的职业。2025年公司海外轿车客户迎来放量元年，且海外光储逆变器去库或已进入结尾，咱们咱们都以为公司运营拐点或已现。别的，企业具有机器人及数据中心液冷两块潜在期权事务。咱们估计公司2025-2027年经营收入分别为41.58、56.63、72.46亿元，归母净利润分别为1.85、3.90、6.73亿元，EPS为0.46、0.97、1.68元/股，当时股价对应PE分别为35.8、17.0、9.8倍，初次掩盖，给予“买入”评级。

　　与精细结构件职业界的友商比较，公司产品品种类型更为丰厚，资源配置愈加全面，可以为客户供给“一站式”收购的定制化服务。公司产品涵盖了金属及塑胶两大类别，包含了压铸、注塑、型材冲压等多种成型技能，有用节省了客户寻觅不同供货商的时刻和办理本钱。此外，公司客户资源优质，与多范畴客户的密切合作，使得公司堆集了多维度的产品设计和开发经历。

　　通过多年堆集，公司已成为“一站式”企业，出产工序及技能才能可以符合机器人结构件的需求。此外公司于2024年并购数据中心液冷事务团队，并建立全资子公司作为布局液冷散热的中心载体，首要面向3C类、AI类的液冷产品。2025年有望在服务器范畴构成收入，后续有望拓宽至轿车范畴。

　　危险提示：下流需求没有抵达预期，海外客户放量没有抵达预期，竞赛加重导致盈余才能下滑危险。